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　　中金发布研报称体育游戏app平台，保管中国铁塔（00788）2025年和2026年盈利预测不变。现时股价对应3.7/3.5倍2025/2026年EV/EBITDA。保管跑赢行业评级和14.00港元缱绻价，对应4.2/4.1倍2025/2026年EV/EBITDA，缱绻价较现时股价有20.1%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1-3Q25收入、净利润基本相宜该行预期

　　公司公布1-3Q25事迹：收入743.2亿元，同比+2.6%；归母净利润87.1亿元，同比+6.8%，相宜该行的预期。3Q25收入同比+2.1%至247.2亿元；归母净利润同比+4.5%至29.5亿元。

　　发展趋势：

　　两翼业务收入保管高增，塔类业务收入放缓

　　分业务，1-3Q25公司塔类/室分/智联/动力业务收入分手同比-0.7%/+11.3%/+16.8%/+11.5%；3Q25各业务单季度增速分手为-1.2%/+9.8%/+13.2%/+15.9%。3Q25运营买卖务收入同比-0.2%，该行合计或源自运营商资本管控布景下，塔类非房钱工功课务收入下落。搁置3Q末塔类站址213.7万个，较岁首+2.1%；站均佃农数1.81户较岁首捏平。3Q25两翼业务收入同比+14%，保管较快增长。

　　EBITDA增速放缓、或因信用减值影响，净利润同比精湛增长

　　前三季度，EBITDA同比增长2.5%，归母净利润同比增长6.8%。3Q25，EBITDA

　　167.3亿元同比+0.4%；归母净利润29.5亿元，同比+4.5%。接洽到室分折前年限调度孝敬部分利润，3Q25内生利润增速较1H25有所放缓，该行瞻望主要受信用减值亏蚀等资本用度高涨影响所致。

　　室分钞票折前年限变更，瞻望减少2025年室分钞票折旧额约8.7亿元

　　公司发布司帐想到变更公告，自2025年7月1日起，将室分钞票的折前年限由7年调度为10年，瞻望减少2025年室分钞票折旧额约8.7亿元。公司知道变更原因为公司针对室分系统的平方运维、故障排查体系贬抑优化，延迟了钞票使用寿命，同期也参考了通讯运营商的情况。该行合计该折旧计谋调度相宜固定钞票使用年限和钞票内容使用情况；该行合计有助于公司2025年利润、分成基数擢升，提振激动答复。

　　风险教导：存量钞票折旧到期影响不足预期；缱绻当作现款流不足预期。

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背负剪辑：史丽君 体育游戏app平台