本文源自：期货日报

　　近两周以来，有色板块举座发达偏弱，但沪锌接连高涨，总成交量创下五年多新高。随后由于多头动能裁汰，锌价上冲动能不足，无礼位出现回落。

　　1．矿端暂无昭彰放量

　　本年以来，矿端供应下滑。其中，Glencore、Teck、BHP和Mitsubishi共同握股的Antimina矿山因采矿限定蜕变及矿石品位下落，锌精矿产量昭彰减少；Volcan旗下的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山在3月下旬暂停生产；Glencore旗下的McArthur River铅锌矿因飓风暴雨影响，3月下旬暂停生产；MMG的Dugald River矿山七八月份出现了策划外磨练停产；泰坦矿业旗下的帝国锌矿因洪涝灾害停产4~8周。

　　从新增矿山来看，投产不足预期。Boliden旗下的Tara矿山二季度运行缩减运营限制后复产，但限定三季度末暂未坐褥，位于刚果（金）的Kipushi矿山在关停养息31年后，本年6月重启，但受低回收率及当地电力运输瓶颈问题影响，全年产量不足预期，锌精矿生产同样缱绻减半。对国内供应影响较大的Ozernoye矿山，复产时辰推迟至三季度末，增量不足预期。此外，国内矿山增量主要来自火烧云矿山，其本应二季度开释产量，但因股权滚动、基础成立等问题推迟至三季度，对国内矿端紧缺缓解有限。

　　国际铅锌商量小组（ILZSG）数据露馅，2024年三季度公共锌精矿产量为296.52万吨，环比加多1.09%，同比减少3.65%，前三季度累计产量为871.62万吨，累计同比减少6.42%。

　　12月，真金不怕火厂季节性冬储近似国内矿山四季度季节性磨练，入口矿难有较大增量，矿端资源保管偏紧现象。来岁跟着国际OZ矿山、Kipushi矿山及国内火烧云、银珠山等矿山增量不绝开释，矿端供应不足压力将有所缓解，但探究到国表里真金不怕火厂亦有复产及新增产能，矿端供需面貌能否已矣本质性转向，仍需握续心境矿山坐褥情况。

　　2．库存握续去化

　　由于原料偏紧及冶真金不怕火耗费，8月下旬，中国锌原料筹商道判（融合）小组（CZSPT）季度会议召开，通知真金不怕火厂进行筹商减产，月产下滑至50万吨以内，月度开工保管在偏低位置。数据露馅，1—10月国内精粹锌累计产量为516.5万吨，累计同比减少5.27%。入口方面，因好意思元汇率波动较大，入口盈利窗口迤逦性开启，瞻望11月锌锭入口量下滑至3.5万吨左右。

　　从市集成交来看，本年春节较早，部分终局企业提前备库，带动板块订单加多，下流企业按需采买。但近期因锌价接连走高，下流畏高极少接货，多以耗损厂内原料库存为主。社会库存握续去化，但速率有所放缓，且从富饶水平来看，锌锭社会库存及走动所库存均处于往年同时相对高位。

　　举座来看，一方面，真金不怕火厂保管减产态势，原料库存有所回升，但仍处于相对低位，后续跟着青海等地区矿山不绝磨练停产，矿端偏紧面貌瞻望难有较大改善；另一方面，加工费握续处于低位，锌价反弹之路慢慢，部分真金不怕火厂为减少耗费备库积极性欠安，致使部分真金不怕火厂摈弃冬储，原料采买以保险普通生产为主，朔方部分库存水平相对较高的真金不怕火厂因开工率不高，若后续提超过产，冬储压力将进一步增强。原料及供给端矛盾尚存，需求端则保管偏淡现象，后市锌价恭候策略进一步同样，瞻望短期颠簸偏弱整理，空单可不绝握有，下方撑握位参考24500元/吨。（作家单元：宏源期货）

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