以下著作来源于每经头条 ，作家第 1033 期

2025 年 4 月，特朗普对好意思联储的零丁性发起挑战，屡次默示可能将现任好意思联储主席杰罗姆 · 鲍威尔（Jerome Powell）免职。值得精采的是，2017 年 11 月，正是特朗普提名鲍威尔出任好意思联储主席。

太和智库高等磋议员、中国当代国际联系磋议院前副院长王在邦向《逐日经济新闻》记者（简称每经记者）显露，特朗普声称奉命鲍威尔，赶快向阛阓传递一个好意思元要"完蛋"的信号，引起金融阛阓焦急。好意思联储丧失零丁性是推倒好意思元霸权的第一张多米诺骨牌，相配于投向好意思元信用的一枚核弹。若以 1944 年布雷顿丛林体系为标记，好意思元霸权如故存在 80 年之久。

好意思联储的零丁性自 1913 年景立以来即是好意思国金融体系的中枢原则，若特朗普强行奉命鲍威尔，将初次碎裂这一百年传统，使好意思联储沦为政事器具，削弱其专科性和公信力。

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零丁性是好意思联储的立身之本

4 月 17 日，特朗普称鲍威尔"辱弄政事""越早走东说念主越好"，并放言"若是我念念让他走东说念主，他很快就得走"。

4 月 21 日，特朗普还称鲍威尔是"太迟先生""一个大失败者"，并告戒称，若是鲍威尔不立时降息，好意思国经济将出现放缓。

好意思国总统和好意思联储主席的冲突，并不是今天才存在的，而是从好意思联储创立之初就根植在政府和好意思联储之间。

20 世纪初，好意思国事全球唯独一个莫得中央银行的金融大国。那时，好意思国金融阛阓霸说念孕育，阛阓充斥着各式乱象，金融体系像一艘莫得舵手的巨轮，时时在风暴中飘飖。

1907 年，好意思国第一次金融危急爆发，银行和信赖公司出现了好多挤兑事件。跟着大王人州、方位银行和企业纷纷倒闭，焦急延迟到了通盘国度。那时好意思国的银行天然领有大王人的现款储备，但是这些储备漫步在宇宙几千家银行的金库。在金融危急时间，这些现款王人被冻结，导致无法用这些现款来缓解危急，通盘金融阛阓的流动性一下子就空泛了，直到 JP 摩根和洛克菲勒自掏腰包为几大主要银行注资兜底，才使得焦急停了下来。

面对 1907 年焦急带来的紊乱和晦气，好意思国国会经由数年的热烈申辩和利益博弈，一个特有的决议应时而生：既要留意职权过度集中于华盛顿的政事精英，又要幸免华尔街金融巨头的饱和掌控。1913 年 12 月 23 日，时任好意思国总统伍德罗 · 威尔逊签署了《联邦储备法案》，标记着好意思联储的认真出身。

中欧国际工商学院阐扬、中国首席经济学家论坛磋议院院长盛松成向每经记者显露，好意思联储的特有之处就是它既不属于政府也不属于私东说念主，是一个饱和零丁的机构，同期它亦然世界上最复杂的中央银行。

据盛松成阐扬先容，好意思联储推行上是由 12 个地区性的联储加上联邦储备委员会 ‌ 组合而成的。这 12 个地区性联储法律上属于非渔利性私营组织，由会员银行（私营营业银行）捏股，但鼓吹不享有传统企业标准权和一般道理道理上的分成权。而联邦储备委员会位于华盛顿，从国会得回授权，履行货币计谋制定、金融监管等大家职责，7 名理事由总统提名并经盘问院批准，平直对国会负责。

好意思联储的资金有一部分就是来源于这些营业银行在好意思联储中存入的准备金。但是这些营业银行关于好意思联储主席任命、货币计谋等事务莫得决定权，这就幸免了华尔街金融巨头关于好意思联储的操控。

盛松成阐扬补充说念："好意思联储主席的任期和总统的任期是错开的，比如鲍威尔的本届任期，就是在拜登任期的中期到特朗普这一任的中期，这就能幸免好意思联储受到总统的操控。"

同期，好意思联储资金的零丁性又保证了政府无法通过拨款等本事来侵略好意思联储。致使好意思国国会下属的审计单元好意思国政府问责署对好意思联储的审计王人是有限的。好意思联储 2012 年 8 月驱动公布的每季财报，当今依然未经由审计。

跟着历史的发展，好意思联储的法定目标也渐渐了了化和扩展。如今，东说念主们时时将好意思联储的中枢责任详尽为"双重责任"：

1. 保管物价稳重：将通货扩展标准在一个较低且稳重的水平（时时目标是 2% 傍边）。

2. 促进充分工作：致力于使经济运行在尽可能接近充分工作的状况。

为保证这两个目标，好意思联储就怕会糟跶短期的经济增长来换取长期金融环境的稳重性。之前一系列复杂的联想王人是为了确保货币计谋不受政事侵略和珍贵公众信心。

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好意思联储零丁性是好意思元信用的基石

但由于特朗普向好意思联储施压，致使挟制奉命鲍威尔，阛阓对好意思元的信心驱动动摇。自 1 月 20 日（特朗普重返白宫）至 4 月 25 日，好意思元指数已下落约 9%，可能创下 1973 年以来好意思国总统任期前百天内最差记载。

近几十年来，总统上任的头 100 天，好意思元一直走强，从 1973 年尼克松驱动第二任期到 2021 年拜登上任，好意思元平均答复率接近 0.9%。

咫尺，包括对冲基金和资产措置公司在内的投契走动员王人在作念空好意思元。字据好意思国商品期货走动委员会（CFTC）的数据，这些投契走动员捏有的好意思元空头仓位创下了 2024 年 10 月以来的最高记载，截止 4 月 15 日当周，好意思元空头仓位总和约为 100 亿好意思元。

好意思联储零丁性是好意思元信用的基石。

四川大学国际经济学阐扬、好意思国 Fulbright（富布赖特形状，世界上规模最大、声誉最高的国际疏浚经营）磋议学者龚秀国在摄取每经记者采访时显露，好意思元的信用和好意思元的国际地位，跟好意思联储的零丁性有很大联系，它正是依靠零丁制定和实施货币计谋，把好意思元信用和好意思元在国际货币中的霸权地位扶植起来。是以，好意思联储的零丁性对好意思元在国际上保管强势的地位是密不可分的。

BMO 全球资产措置公司董事总司理比潘 · 拉伊也显露："好意思元的广博性偏执在国际贸易和金融中的地位，源于东说念主们对好意思联储的信任。当今呢？好意思元地位的下降迹象显着，标明全球资产成立趋势正在发生变化，不利于好意思元。咱们嗅觉这是一种结构性飘浮。"

龚秀国显露，好意思联储看成好意思国的中央银行，好意思元看玉成球的储备货币，若是好意思联储的零丁性缓缓丧失，或者丧失一部分，王人会对好意思元信用和好意思元地位酿成冲击。

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政府侵略好意思联储

金融阛阓用脚投票

盛松成显露，岂论政府对好意思联储的侵略是否会见效，它王人会对好意思国国内的经济，致使是全球金融阛阓的稳重性酿成冲击。

好意思元的货币基础就在于信心和信任，而政府的侵略就是在动摇这种信任。阛阓心爱细目标东西，而特朗普的行径权贵增强了不细目性。

加州大学伯克利分校阐扬巴里 · 艾肯格林最近在著作中写说念，1971 年布雷顿丛林体系（与好意思元挂钩的汇率体系）崩溃，好意思元的全球中心性位依然屹立不倒，这收货于零丁的好意思联储、好意思国偏执互助伙伴戮力于珍贵的绽开世界贸易体系，以及坚如磐石的地缘政事定约。

特朗普只用了几个月的时辰就削弱致使糟蹋了这些联系和互惠互利。特朗普偏执任命的官员们，对近一个世纪以来好意思元主导地位所赖以缔造的价值不雅和轨制自己建议了质疑。

穆迪分析公司首席经济学家马克 · 赞迪显露："一般来说，当投资者对正在发生的事心情到弥留和怯生生时，他们就会涌向安全的好意思国国债阛阓，本钱流入好意思国经济，好意思元增值。"

但此次不相通。投资者撤资，好意思元跌至 2022 年以来的最低水平。好意思国国债也不再那么安全，与好意思元同期下落，若是投资者合计好意思联储的决策是出于政事动机，这种趋势将会捏续下去。

"这简直一场祸害。这不仅会给咱们带来通货扩展，还会让好意思国失去在国际金融阛阓上的地位，"杜克大学经济学阐扬艾伦 · 米德说，"咱们从未经历过这么的事情。"

IMF（国际货币基金组织）2024 年的一份磋议标明，央行零丁性越高，回击通胀的后果就越好。

而通胀恰正是好意思联储不成容忍的事情，这也正是鲍威尔与特朗普冲突的来源。

太和智库高等磋议员、中国当代国际联系磋议院前副院长王在邦合计，好意思联储最初关注的是好意思元地位，因为只须好意思元坚挺，好意思联储鼓吹才略金钱增值。在此前提下，好意思联储才关注好意思国经济增长和通胀水平。好意思联储计谋的零丁性是好意思联储鼓吹利益的体现和条目。

特朗普强烈条目好意思联储降息来促进经济增长，但流动性太多势必导致通胀和好意思元贬值。因此，特朗普欲奉命鲍威尔，赶快向阛阓传递一个好意思元要"完蛋"的信号，引起金融阛阓焦急。好意思联储丧失零丁性是推倒好意思元霸权的第一张多米诺骨牌，相配于投向好意思元信用的一枚核弹。

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特朗普"侵略"好意思联储的经济动机

从经济角度来说，好意思国高达 36 万亿好意思元的债务是悬在好意思国总统头上的炸弹。特朗普抑遏鲍威尔降息（不降息就下台）的原因之一，就是他不念念这枚 " 炸弹 " 在他的任内爆炸。

法海外贸银行亚太区首席经济学家、布鲁盖尔高等磋议员 Alicia Garcia Herrero 在摄取每经记者采访时显露，特朗普但愿通过新任好意思联储主席来裁减短期利率，并让银行购买好意思国国债，致使让好意思联储平直购买。

龚秀国也显露，好意思国政府咫尺边临的最大问题就是债务不可捏续。好意思国债务跳动 36 万亿好意思元，每年光利息就是 1 万多亿好意思元，相配于每天就是 30 亿好意思金的利息支拨。与之对比，好意思国一年国防开支才七八千亿好意思元。但好意思联储当今并不成像拜登时期那样大王人买债，因为买债只可大王人发货币，推行上就导致通胀居高不下。好意思联储的第一目标是保捏物价稳重，并尽可能保捏低空隙率，尤其物价是好意思联储最主要、最中枢的目标。

Alicia Garcia Herrero 解释说念。政府运用好意思联储来裁减好意思国债务的融资成本，这基本上就是支捏稀奇的财政刺激。

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特朗普"侵略"好意思联储的政事动机

除送还务问题，盛松成显露，鲍威尔和特朗普之间的冲突不仅是一个经济问题，更是一个政事问题。

时时，受到选举周期的强烈影响，政事家们有顽强的能源鄙人一次选举前，展现靓丽的经济成绩单。

盛松成显露："特朗普最面貌的是什么呢？是通盘经济发展。他要面貌空隙率、工作率。若是经济不好，空隙率很高，你说让老匹夫怎么选你？"

来岁，好意思国将会进行中期选举（波及国会换届选举和部分州长选举），这才是特朗普面貌的方位。盛松成合计，特朗普并不但愿经济的败落影响他在"铁锈带"的票仓。

而好意思联储的"双重责任"条目同期关注工作和通胀。但在推行操作中，尤其是在靠近通胀压力时，珍贵物价稳重的职责往往迫使其选定与政府短期增长愿望相背的行动。当通胀昂首时，好意思联储的首要任务时时会转向标准通胀，这可能需要给经济"降温"。

盛松成进一步解释说念："特朗普合计，好意思国三月份的通胀数据并不差，CPI 在降温，空隙率鄙人降。这个时候降息不错部分对冲掉他关税计谋对经济带来的影响。"

时时来看，降息确乎会在一定进程上匡助好意思国经济。花消者和企业信心正鄙人降，因为经济败落时时需要更多降息。但如今并不是时时情况，关税推高了物价。一些推测东说念主士显露，到本年年底，通胀率可能达到年率 4%。

鲍威尔在芝加哥经济俱乐部的行为上显露，好意思联储准备不雅察特朗普的计谋变化（包括新的贸易关税）将如何影响好意思国经济，然后再进一步伐整利率。

图片来源：财通证券研报

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鲍威尔会服软？

那么，鲍威尔是否有可能因为日益严重的政事压力降息呢？毕竟，好意思联储里面如故有理事表态接头降息了。当地时辰 4 月 24 日，好意思联储理事克里斯托弗 · 沃勒（Christopher Waller）显露，若是特朗普政府复原激进的关税水平，好意思国企业可能会加大裁人力度，若是空隙率权贵飞腾，他将支捏好意思联储降息。

但盛松成告诉每经记者，鲍威尔梗概率会服从底线，因为之前有两任好意思联储主席给了鲍威尔很好的历史教养和履历，别离是"声色犬马"的伯恩斯和被誉为"史上最好好意思联储主席"的沃尔克。

1970 年，经济学家阿瑟 · 伯恩斯在一派期待中接任好意思联储主席。他头顶着哥伦比亚大学阐扬、艾森豪威尔总统经济参谋人委员会主席的光环，学识肥好意思，履历丰富。然则，他上任之时，正好理查德 · 尼克松总统谋求连任的关节时期。

尼克松将 1972 年的连任视为压倒一切的目标。他需要蕃昌的经济数据来装点门面，而高利率和紧缩的货币计谋昭彰是政事上的毒药。据自后的历史记录和回忆录揭示，尼克松对伯恩斯施加了弘远的、着实是赤裸裸的政事压力。白宫的电话、暗里的会晤，致使可能是不加荫庇的挟制，王人在传递一个明确的信息：保捏低利率，刺激经济，不吝一切代价确保选举得手。

但那时好意思国经济如故堕入了滞胀逆境，空隙率达 6.1%，通胀率突破 5.8%。伯恩斯是一位传统的经济学家，他深知货币计谋零丁性的要紧，也明白放任通胀的长期危害。但他终末如故莫得打发尼克松的压力驱动了降息，好意思国联邦基金利率从 1971 年头的 5% 降到了年末的 3.5%，M1 货币供应量增速达到了二战后的峰值 8.4%。降息带来的窄小蕃昌，使尼克松以压倒性上风赢得连任。

图片来源：财通证券研报

但潘多拉的魔盒已被大开。宽松的货币计谋如同火上浇油，近似随后的石油危急冲击，好意思国的通货扩展澈底失控，CPI（花消者价钱指数）年增长率在七十年代后期飙升至两位数。公众对政府和央行的信任跌至冰点，东说念主们的糊口成本急剧飞腾，经济堕入了更深的"滞胀"泥潭。1973 年，好意思国通胀率就达到了 8.8%，1974 年更高达 12.3%。

1979 年夏天，好意思国经济已是千疮百孔，通胀率接近 14%，好意思元在国际上摇摇欲坠，通盘国度迷漫着失败和颓败的心情。这时，保罗 · 沃尔克走马就职了。

沃尔克上任好意思联储主席着手，就靠近着一个烂摊子和着实不可能完成的任务：如安在不澈底糟蹋经济的情况下，允从按凶恶的通胀猛兽？他深知，温煦的疗法如故无效，唯有下猛药。

1979 年 10 月 6 日，星期六晚上，沃尔克召集联邦公开阛阓委员会（FOMC）要紧会议，推出了忌惮阛阓的计谋飘浮。好意思联储晓示，将计谋重点从平直标准联邦基金利率转向标准货币供应量，并允许利率字据阛阓供求解放浮动。这推行上意味着，为了抽干泛滥的流动性，好意思联储准备容忍利率飙升到任何苦要的水平。

接下来的两年多时辰里，是好意思国经济经历的"沃尔克冲击"和晦气的"沃尔克败落"。联邦基金利率一度冲破 20% 的历史高点！高利率消释了企业的投资意愿，重创了房地产和汽车等利率明锐行业。空隙率飙升至 10% 以上，农场主因无法偿还贷款而停业，建筑工东说念主空隙，汽车经销商门口罗雀。

沃尔克和他教学下的好意思联储承受了来自四面八方的弘远压力：卡特政府后期和里根政府初期，白宫和国会王人对高利率带来的经济败落忧心忡忡，条目减轻计谋的呼声不停。议员们在听证会上盛怒地质问沃尔克。众议员亨利 · 冈萨雷斯挟制要标谤沃尔克："突破良心底线，让印子钱行径正当化。"

而好意思国的农民致使开着污秽机到华盛顿抗议，建筑商把滞销房屋的钥匙和木料寄到好意思联储。沃尔克本东说念主致使收到了逝世挟制，需要配备随身保镖。

面对天崩地裂的压力，沃尔克展现了惊东说念主的决心和明白。他打发了统统的责骂和伏乞，坚捏合计短期的晦气是诊疗长期通胀恶疾必须付出的代价。他反复强调，只须复原物价稳重，才略重建公众对经济的信心，为往时的可捏续增长奠定基础。

沃尔克的铁腕计谋最终取得了见效。到 1983 年，好意思国的通货扩展率已从两位数降至 4% 以下。天然代价是好意思国经历了二战后最严重的一次经济败落，但通胀这头猛兽终于被关进了笼子。好意思国经济的信誉得以重建，并为好意思国之后 20 年的低通胀、高增万古代打下了基础。

盛松成合计，鲍威尔应当不肯意留住和伯恩斯相通的骂名，他更但愿成为像沃尔克相通的东说念主。盛松成向记者讽刺说念："鲍威尔是一个很倔的东说念主，你除名我就除名我，归正来岁五月就到期了，早走也不是什么赖事。"

图片来源：财通证券研报

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经济败落的替罪羊

既然特朗普如斯敬重中期选举，而鲍威尔又莫得调解的可能性，那为什么特朗普自后的作风又一忽儿 180 度大转弯，不计划除名这个不听话的好意思联储主席了呢？

麦格理策略师蒂埃里 · 维兹曼和加雷斯 · 贝里在最近的论说中显露："特朗普不会除名鲍威尔的最好情理是，特朗普需要鲍威尔看成‘陪衬’——一个不错承担经济放缓拖累的东说念主。若是好意思联储大幅下调利率，特朗普除了我方的计谋议程除外，着实莫得情理来解释经济败落。"

有名财经记者 Brett Arends 显露，特朗普不会停手，因为他需要一个替罪羊，需要一个东说念主去承担他所酿成的经济失败。是以对鲍威尔的舛错还会延续进行，但他可能不会再试图除名鲍威尔。

Arends 合计，特朗普很难责骂政府中的任何东说念主，因为统统官员王人是他任命的。他不成责骂众议院和盘问院，因为这两个方位王人由他的政党标准。他也不成责骂最高法院，因为最高法院显着由保守派占多数。他也不成真的责骂番邦，不然会显得胆小。毕竟，他晓示对番邦发动贸易战才几周时辰。

特朗普需要一个明确的敌东说念主为经济败落负责，那就是鲍威尔。

特朗普正在炮制一种说法：经济中发生的任何糟糕情况王人是好意思联储和鲍威尔的错，而不是总统关税计谋给阛阓和经济带来的紊乱。

记者 |岳楚鹏   郑雨航  开yun体育网